北京银行(601169):息差平稳 业绩稳定增长
1. 按照监管要求公司计划贷款增长20%,不过我们预计公司上半年贷款增长约13%,全年为23%左右。上半年新增融资平台贷款较少、贷款主要投向中小企业、节能环保和行业振兴计划涉及的行业,上半年40%的增量为异地分行贡献。由于贷款议价能力提升幅度较小,吸存成本有所上升公司,二季度净息差与一季度基本持平,我们预计为2.42%左右,如果无加息下半年将保持稳定。 2.资产质量稳定。一季度末,公司不良额较年初减少4.06亿至23.89亿,主要是因收回一笔3亿多的损失类不良,二季度不良额和不良率环比仍有所下降。 由于不良清收带来的回拨,一季度公司资产减值计提为-1.49亿 ,预计下半年没有类似大额的清收,拨备会回归正常。*府融资平台贷款方面, 公司纯公益性的完全依赖财*还款的平台贷款为230亿,占比为8.4%,其中80%集中在北京地区,其余为上海、天津,90%以上为市级以上,目前无不良。考虑到公司融资平台贷款分布地财*实力雄厚,未来整体风险应该比较小。公司房地产开发贷款占比为13%,为同业中较高水平,这主要与北京地区经济结构相关。 在房价下跌30%、利率上升108BP的情况下,公司开发类贷款不良上升0.93%、个人住房不良上升0.75%。 3.中间业务稳定增长。上半年中间业务增长较好,主要是因为理财产品销售收入、融资顾问费、承销收入及卡业务收入增长。 4. 考虑到公司的信贷成本和成本收入比都已经处在较低水平、进一步下降空间有限,短期来看规模增长和息差不存在超预期的因素,公司业绩主要表现为平稳增长。我们预计上半年公司净利增33%,10年和11年增30%和22.6%,对应EPS为1.18和1.44元, 目前股价对应10年、11年PE为11.3和9.2倍,10年末PB为1.9倍。由于公司存贷比为同业最低、未来贷款占比具有提升空间,资本充足短期无融资需求、资产质量较好,拨备覆盖率达250%,经营稳健,同时考虑到当前估值较低,我们仍予以公司推荐-A的评级。